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国金证券发布研报称，考虑到百济神州（06160）为国内Biopharma龙头金策略，全球化布局成效显著，商业化与研发均迎来关键拐点，维持“买入”评级。公司核心产品高速放量，国际化布局加速兑现，研发管线有望迎来密集催化。25Q3公司盈利能力展现持续改善趋势，上调2025-2027年净利润预测为3.12/7.95/12.22亿美元。
报告中称，25Q3公司实现总收入14亿美元，同比+41%；实现GAAP净利润1.25亿美元。公司更新后的2025全年指引包括：全年收入51-53亿美元，GAAP经营费用41-43亿美元，毛利率位于80-90%的中高位区间金策略，GAAP净利润全年为正，全年自由现金流为正。
该行指出，百济神州25Q3泽布替尼实现销售额10.4亿美元，同比+51%、环比+10%金策略，呈高速增长趋势，成为全球BTKi市场领导者；其中，美国市场为主要收入来源，销售额7.39亿美元，同比+47%、环比+8%；欧洲市场增速较高，销售额1.63亿美元，同比+68%、环比+8%，市场份额快速提升。此外，25Q3替雷利珠单抗实现销售额1.91亿美元，同比+17%，放量持续攀升。
公司预计后续研发里程碑包括：（1）索托克拉：25H2在美国申报R/RMCL，26H1启动泽布替尼+索托克拉头对头阿卡替尼+维奈克拉的一线CLLIII期临床，26H2启动针对MM的III期临床；（2）BTKCDAC：26H1读出R/RCLL潜在注册临床数据；（3）CDK4抑制剂：不再进行二线开发；26H1将直接开展一线HR+HER2-
BCIII期临床；（4）2026H1迎来POC数据读出：FGFR2b ADC、pan-KRASi、EGFRCDAC、CDK2i等；（ 5 ）
2026H2迎来POC数据读出：PRMT5i+MAT2Ai、EGFR/MET/MET三抗等。
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责任编辑：史丽君 金策略
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